曾有過一個關於高利貸的笑話說是“你看上的是人傢的那點利息，人傢看上的是你所有的本金”。最近一位從事銀行業債券分析的朋友告訴我，這種事情在正規的金融市場也會發生。“當初一窩蜂搶著買CoCo的人，看到西班牙銀行Banco Popular發行的CoCo在發行2年後就變得一文不值之後，現在應該開始後悔下手太快瞭。”我的一位分析師朋友當笑話講給我聽。
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和訊網今天刊登瞭《一朝歸零的CoCo》一文，關於此事的更多報道，請在和訊財經客戶端上閱讀。
CoCo第一次聽起來讓我首先想到的是椰子，什麼時候，金融產品也起那麼好聽的名字瞭？事實上，這個產品一點也不可愛。它其實是一種金融危機之後產生的新產品，介於債券和股票之間的一種證券。CoCo的全稱是Contingent Convertible，直接翻譯就是條件可轉換債券。對於發行銀行來說，CoCo可以在計算資本充足率的時候和股票一起被算成是銀行的資本，但是在制作財務報表的時候可以把CoCo作為債券而不是股票，從而不必攤薄每股收益率。
歐洲央行(ECB)認定，Banco Popular銀行已經在倒閉的邊緣，並通知旗下處理即將倒閉銀行的單一處理委員會The Single Resolution Board(SRB)。在24小時內，單一處理委員會決定出於公共利益，要求Banco Popular以1歐元的價格出售給桑坦德銀行（Banco Santander) 。歐洲委員會(European Commission)也在當天批準瞭單一處理委員會的方案。
“CoCo與不能計入資本充足率的次級債不同，CoCo按照監管要求都設環球產後護理之家置瞭PoNV條款，也就是說如果銀行的資本充足率低於一定的比例，例如低於5.125%或7%的觸發點，或者被監管部門認定無法繼續經營，就會觸發條款，從而被轉換成股票。”分析師說。
可是金融市場無論如何日新月異，創新頻出，“沒有免費午餐”還是亙古不變的道理。
對於銀行來說，這樣的產品非常完美，它是天才的金融傢們發明的又一個遊戲。既台中月子中心滿足瞭監管機構對於資本充足率的要求，又不需要攤薄股東的利益，拖累財報的數據。對於投資人來說，CoCo的利息還高於普通的債券。
6月初，背負370億歐元不良房地產貸款的西班牙銀行Banco Popular傳出財務狀況出現惡化。銀行的儲戶也出現瞭恐慌，紛紛去銀行提取存款以免損失。
CoCo是否轉換成股票不取決於投資人，而是取決於銀行和監管部門。這點與可轉換債券非常不一樣。
歐洲央行沒有利用納稅人的錢來拯救銀行，銀行儲戶的利益得到瞭保障，銀行照常開門。而這一切的代價就是銀行的股東和CoCo的投資人。銀行的所有股東最後隻得到瞭出售銀行得到的1歐元，也就是說股票價格歸零瞭。其中就包括CoCo的投資人。他們擁有的CoCo也因為監管者的行動觸發瞭轉換股票的PoNV（point of non-viability）條款，也就是無法繼續經營條款，而被轉換成一錢不值的股票。
不久以前Banco Popular公佈的2017年第一季度報告，還報告其總資本充足率為11.91%，核心資本充足率為10.02%，都遠高於監管要求，也遠好於觸發轉換的條件。即使在銀行被擠兌的時候CoCo的價格也還遠沒有反映出很大的投資風險。誰知道風雲突變，投資一朝歸零。
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（責任編輯：李佳佳 ）
一朝歸零的CoCo
文/周佳
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